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分分飞艇 黄海洲:积极推进“双资本”改革,周详建成幼康社会

[ 来源:http://www.wakantankafilm.com | 作者:网友 | 时间:2020-05-14

文/中国国际金融股份有限公司董事总经理、清华大学五道口金融学院特聘教授黄海洲

2020年是周详建成幼康社会和“十三五”规划的收官之年。站在“两个一百年”搏斗现在的的历史交汇点上,吾国面临着越来越复杂的国内外环境,要抓住新机遇,进一步推进改革与盛开。

从国内望,2019年12月初暴发的新式冠状病毒肺热疫情给中国经济带来了庞大的下走压力,展望2020年一季度吾国国内生产总值(GDP)展现负添长。疫情的展现正值吾国变化发展方式、优化经济组织、转换添长动力的攻关期,从长周期视角思考如何建成幼康社会的经济变得特殊主要。为了实现周详幼康和“十三五”现在的,在保持相符理添长的前挑下,更必要议决开释新的改革盈余,激发市场主体积极性,实现高质量发展。

从国际望,全球疫情变局下,不少国家快捷陷入经济没落,股市大震动引发了资本市场危境,这既给全球经济和中国经济添长带来了不确定性,也带来了新机遇。全球疫情变局下,世界变局正在添速演变,全球悠扬源和风险点隐微添众。美国股市在经历2020年2月以来的大幅度调整之后,美国经济即将进入新状态,零利率、矮添长。在异日较长的时期内,美国的利率能够维持在0%~1%,美国的GDP添长回落到1%旁边。日本从1989年最先辈入零利率、矮添长的状态,欧元区从2009年危境后也随之进入零利率、矮添长的状态。这给异日的中国经济的外部环境带来了庞大挑衅,也给中国的资本市场的改革盛开和其他一系列改革和发展带来了历史机遇。

要综相符考虑国内和国际变化分分飞艇,把控风险点分分飞艇,找准机会点分分飞艇,在保持大政策定力的前挑下,应时抓住新机遇,开启新的改革盛开措施,完善周详建成幼康社会和“十三五”规划收官。

美国这次危境与2008年的危境相等差别

美国股市自2020年2月以来开启了大幅度调整(图1),不少人把此次危境同2008年全球金融危境相挑并论。但这次危境与2008年的危境相等差别。2008年的危境是由金融危境引首经济危境,美国那时的金融体系最先展现危境,高盛、摩根、美国国际集团(AIG)、花旗等最主要的金融机构都遭受重创,面临休业风险,直接引发经济停摆,华尔街遭受百年一遇的危境,美国经济立刻进入没落。而这次危境股市有调整、经济有压力,但是美国大的金融机构尚异国体系性题目。

美国这次股市大调整的触发因为有四方面:一是美国股市在2020年2月19日之前估值偏高;二是美国国内的政治因为,片面民主党总统参选人政治主张极端;三是对全球疫情从关注不足到极度不安;四是全球石油价格大调整。此次股市危境对美国经济的冲击庞大,能够使美国2020年的GDP添长从正本市场预期的1.8%降低到1%之内,甚至更矮的添长速度,但对美国金融体系的冲击相对有限,美国大的金融机构现在来望异国清晰的休业风险。美国企业债受冲击较大,尤其是石油走业,但这些对美国金融体系的冲击照样有限。

由于美国大的金融机构异国清晰的休业风险,美国金融体系望来不会展现大的危境,这与2008年专门差别。美国经济基本面在此之前也相对比较郑重,受危境冲击后,一些餐馆要关门,百老汇停演,对美国的消耗冲击庞大。美国GDP中70%是消耗,只要消耗不振,美国经济较大能够从二季度进入技术性没落。美国二季度GDP添长能够下跌到在-5%甚至更矮,三季度能够不息负添长。

2020年是美国总统大选之年,是主要的政治年。现在特朗普总统政治上的权力和能力与2008年的时任总统幼布什比首来要强得众。幼布什以前是第二任的末了一年,不能够连任。特朗普总统在尽辛勤追求连任,而且在共和党内声援率相等高,在当局内务策实走力度相等大。所以,美国当局答对危境的政策能够大于预期,远超过2008年幼布什总统那时的政策。此外,美联储刚启动了无限量量化宽松(QE)。

美国经济进入零利率、矮添长的新状态

美国股市在经过这次大幅度调整以后,美国经济也最先辈入新的状态。美国10年期国债利率最矮时跌到0.32%(图2),外明这次对美国经济的冲击,使得美国10年的经济膨胀面临闭幕,同时美国股市的蓬勃也走向闭幕,美国经济进入零利率、矮添长的阶段。在异日较长的时间里,美国的利率能够在0%-1%,美国的经济添长能够在1%旁边。

日本从1989年最先辈入零利率、矮添长的状态,欧元区从2009年危境后也随之进入零利率、矮添长的状态,美国是末了一个大的发达国家进入零利率、矮添长的状态。日本30年后、欧元区10年后的今天仍未脱离零利率、矮添长的状态。除非美国总统大选后2021年开启政治上的庞大变革,否则美国的新常态会不息很长时间。

危境对全球金融市场和全球经济的冲击

这次危境对全球金融市场和全球经济的冲击已经最先展现。一些新兴市场国家的货币兑美元大幅贬值(图3)。全球资产价格大幅度调整,尤其是对与石油相关的股价和公司债的价格冲击庞大。对欧元区的冲击也比较清晰,一些欧元区国家能够进入较长时间的没落,由于欧元区国家已经经历了10年的零利率和零添长的经济压力。

抓住新机遇,积极推进“双资本”改革

日本经济经历了30年的零利率、矮添长的状态,欧元区经历了10年的零利率,美国即将进入零利率、矮添长的状态,这给异日的中国经济和资本市场带来了历史机遇。中国相关政策答该围绕稳添长、安详相对的利差程度,并由此安详资产价格。

只要中国把经济添长速度稳在5%(或更高),利率稳在3%旁边,中国的利率程度就比美国高2个百分点,中国的经济添长速度比美国高4个百分点以上。由此揣度,人民币汇率兑美元会稳定并渐渐升值,人民币资产在异日相等长一段时间会受到全世界投资者的迎接和追捧。

2020年是周详建成幼康社会和“十三五”规划收官之年。站在“两个一百年”搏斗现在的的历史交汇点上,吾国固然面临着越来越复杂的国内外环境,也面临偏庞大的历史机遇。要抓住新机遇,进一步推进新改革和新盛开。

中国经济进入改革盛开的新时期,一些新的改革盛开政策正在产生新盈余。以前几年,中国经济添长面临对内往杠杆、调组织,对外贸易摩擦等一系列挑衅,经济添长下走压力较大。由于改革有定力,盛开有推力,政策答对有方,固然经济添长面临较大的下走压力,2019年A股市场照样成为全球投资者钟喜欢的投资市场。2019年竖立了上海的科创板,2020年又改革了添发机制,与国际接轨。这些改革和盛开的新政策都专门受市场迎接,全球投资者信任中国经济永远向益。

受疫情扩散和全球市场震动等因素影响,A股也展现了强烈的震动。但总体风险是可控的,不改人民币资产对全球吸引力。中国是最早受疫情影响的国家,但由于防控措施得力,医疗办法到位,中国快速按捺住了疫情的蔓延势头,是全球第一个走出疫情扩散的国家。中国的疫情防控与境外处于差别阶段,疫情对A股市场的影响已经渐渐得到了消化。现在市场的震动受疫情扩散和全球市场震动等因素影响,但相比境外金融市场,人民币资产外现出了相等大的韧性,股市、汇市外现的相对比较安详,抗风险能力比较强,震动较幼。

异日10年,从全球组织而言,中国资本市场的改革盛开答该如何发力?从“双资本”的视角起程分析,能够会带来新启示。“双资本”一是资本项下,二是资本市场,必要进一步推进资本项下盛开和资本市场改革。中国经济渐渐从商品出口——为全球消耗者供答冰箱、电视、手机等,到证券出口——为全球投资者挑供股票、债券等人民币计价的证券。例如英文“Securities”有两个有趣,一是证券,二是坦然。

中国的资产在此轮全球资本市场大调整中外现卓异。人民币资产已经最先为全球投资者外现出相等有吸引力的投资价值。只要吾们进一步推进以“双资本”为抓手的改革盛开,把中美的利率程度迥异安详在2%旁边,把中美的经济添长速度迥异安详在4%旁边,人民币汇率兑美元会越来越稳定并渐渐升值,人民币资产在全球的吸引力在异日相等长一段时间会成为中国经济添长的主要推动力。

本文刊发于《清华金融评论》2020年4月刊,2020年4月5日出刊,编辑:谢松燕

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